TerraUSD (UST) was een algoritmische stablecoin die werd uitgegeven door Terraform Labs. Hier volgt een beoordeling van de financiële strategie, tokenomics en risicobeheer, evenals de mechanismen voor stabiliteit en potentiële risico’s en verbeterpunten: Financiële strategie en tokenomics: - UST was ontworpen als een algoritmische stablecoin die niet volledig door fiat-valuta’s werd gedekt, maar haar waarde hield door middel van een systeem van minten en verbranden van tokens in combinatie met de onderliggende LUNA-token. - Het mechanisme werkte als volgt: om 1 UST te maken, kon men LUNA verbranden, en omgekeerd, als men UST wilde inwisselen voor LUNA, kon men UST verbranden en LUNA ontvangen. Deze koppeling moest de waarde van UST stabiliseren door vraag en aanbod te reguleren. - Het doel was om een decentraliseerde, schaalbare stablecoin te creëren die geen fiat-reserves nodig had, maar door het dynamisch aanpassen van de tokenhoeveelheid de prijs stabiel kon houden. Mechanismen voor stabiliteit: - Arbitrage: Als UST onder de $1 daalde, konden gebruikers LUNA verbranden om UST te verkrijgen, waardoor de vraag naar UST toenam en de prijs weer herstelde. Omgekeerd, als UST boven de $1 kwam, konden gebruikers UST inwisselen voor LUNA, waardoor het aanbod van UST toenam en de prijs daalde naar de peg. - Dynamic supply management: Het systeem probeerde door deze arbitrages de waarde rond de peg te houden zonder fiat-reserves. Potentiële risico’s en verbeterpunten: - Risico op de “death spiral”: Bij grote marktvrees of paniek kunnen vraag en aanbod uit balans raken. Als de waarde van LUNA daalt, wordt het moeilijker om UST te stabiliseren, wat kan leiden tot een kettingreactie waarbij de stablecoin haar peg verliest. - Dependence op LUNA: De stabiliteit van UST was sterk afhankelijk van de waarde en het vertrouwen in LUNA. Bij een daling van LUNA, bijvoorbeeld door marktpaniek of technologische problemen, kon de peg niet gehandhaafd worden. - Gebrek aan fiat-reserves: Algoritmische stablecoins zonder fiat-dekking zijn kwetsbaar voor marktmanipulatie, liquiditeitstekorten en snelle waardeverminderingen. - Recentelijk, in mei 2023, is UST volledig ingestort, wat aantoont dat de mechanismen niet robuust genoeg waren onder extreme omstandigheden. Verbeterpunten: - Diversifiëren van stabilisatiemiddelen: Het combineren van algoritmische mechanismen met reserves in fiat of stabiele activa kan de stabiliteit vergroten. - Verbeteren van het risicobeheer: Implementatie van meer robuuste liquiditeitsreserves en governance-mechanismen om snel te kunnen reageren op marktcrises. - Transparantie en audits: Regelmatige onafhankelijke controles kunnen het vertrouwen versterken. - Flexibiliteit in het systeem: Aanpassen van de mechanismen om beter te kunnen reageren op marktdruk en volatiliteit. Samenvatting: TerraUSD probeerde haar waarde stabiel te houden via een dynamisch mechanisme van arbitrage tussen UST en LUNA, zonder fiat-reserves. Hoewel het systeem in theorie effectief leek, bleek het onder stress situaties kwetsbaar en leidde het tot een volledige ineenstorting. Voor verdere ontwikkeling wordt aanbevolen om het stabilisatie- en risicobeheer te versterken door reserves toe te voegen, transparantie te vergroten en meer robuuste mechanismen te implementeren.

Hierbij een beoordeling van TerraUSD (UST) als stablecoin-uitgever, met de kanttekening dat dit historische analyse betreft sinds UST in mei 2022 zijn peg verloor: **Financiële Strategie & Tokenomics** - UST was een algoritmische stablecoin die zijn 1:1 peg met de USD handhaafde via een dual-token systeem met Luna - Arbitragemechanisme: Gebruikers konden altijd $1 aan UST inwisselen voor $1 aan Luna (en vice versa), wat prijsstabiliteit moest garanderen - Expansie/krimp cyclus: Bij UST vraag > aanbod: UST mint tegen Luna burning → Luna waarde stijgt - Gebruik van Anchor Protocol voor ~20% APY om vraag te stimuleren **Waardestabilisatie Mechanismen** 1. **Arbitrage-drijvend evenwicht**: Primaire stabilisator via Luna-UST conversie 2. **Cross-chain reserves**: Bitcoin-reserves ($3+ miljard) als backstop toegevoegd na eerste depeg 3. **Protocol-gecontroleerde handel**: Luna Foundation Guard interventies **Identificatie van Risico's & Falen** - **Reflexiviteitsrisico**: Luna prijs → UST stabiliteit → Luna prijs (vicieuze cirkel bij verkoopdruk) - **Overafhankelijkheid rente**: Anchor's 20% APY was onhoudbaar en creëerde kunstmatige vraag - **Inadequate reserves**: Bitcoin-reserves ontoereikend bij massale UST verkoop - **Coördinaatierisico**: Gebrek aan circuit breakers bij bank run-achtige scenario's - **Regulatorische onzekerheid**: Decentrale stablecoins zonder duidelijk kader **Verbeterpunten (Lessen Learned)** - Diversificatie reserves naar minder volatiele assets - Implementatie graduele conversie mechanismen bij extreme volatiliteit - Transparantere risicomodellering en stress tests - Fase-out van onhoudbare yield mechanismen - Decentralized insurance mechanisms voor peg-verdediging De ondergang van UST demonstreert fundamentele kwetsbaarheden in puur algoritmische stablecoins zonder adequate, liquide backing en robuuste risicobeperkende mechanismen.